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一、12月中旬以来，市集还是参加收货效应减轻波段，走动性资金活跃度滞后退坡，短期颐养加快。市集预期下修的经由：战术预期高点——挥霍刺激后果的预期修正——新主题挖掘的胜率下跌——资金推动的标的趋势也出现膺惩。短期，特朗普走动的不笃定性被采集订价，成为了扼制作念多意愿、压制风险偏好的身分，这个身分的影响可能连接到1月下旬。这种情况下，风险偏好强联系的主题普跌后，可能还要分化。“一波流”主题可能濒临趋势性颐养。
12月中旬，市集就还是参加了收货效应减轻波段，短期加快颐养后，收货效应方针已处于历史相对低位。咱们不雅察到，种种投资者按序淹没牛市一蹴而就的假定。跟着短期颐养加快，市集进一步下修了岁首和春季行情的预期收益率。市集预期下修的经由：战术预期高点出现，主要矛盾从国内战术发力单边影响转向国表里洋相对影响——10-11月挥霍品以旧换新战术后果仅仅脉冲式改善，市集抵挥霍刺激的后果预期修正——12月中旬以来，新主题挖掘的胜率下跌，走动性资金活跃度驱动退坡——资金推动的标的强动量也出现膺惩，走动性资金活跃度加快下行。
此前，咱们基于平均持仓时代的追踪，辅导了短期走动博弈的强度是牛市级别。一朝牛市预期出现扰动，短期走动博弈主导的钞票性价比极低。走动性资金退坡推动的颐养即是速率快、幅度大的。
特朗普走动要道窗口左近，潜在不笃定性仍较大，短期颐养对此采集订价。1月下旬前，这个身分可能连接扼制作念多意愿、压制风险偏好。这种情况下，短期风险偏好可能连接偏低。与风险偏好强联系的主题投资，在普跌之后可能还有分化阶段。部分与特朗普走动联系性弱(国内AI，低空经济)，甚而是对冲特朗普走动的主题(大挥霍)，可能会保持相对强势。但本就所以资金推动为主的“一波流”主题，短期可能出现趋势性颐养，这依然是需要侧目标风险。1月下旬颐养可能告一段落，彼时市集可能处于短期高性价比位置，市集可能有用反弹。
二、颐养后值得眷注的积极身分：1. 战术发力依然是进军的复旧身分：(1) 战术落实定调“能早则早，宁早勿晚”。(2) 防风险战术连接发力，尽力收效。(3) 挥霍刺激战术全面铺开。2.“稳住楼市股市”导向下，牢固成本市集预期更早发力是能够率。3. 有产业趋势复旧的主题，还有第二和第三波。颐养后，咱们愈加强调，春季行情如故有契机的颤动市。
短期收货效应已回落至相对低位，颐养后春季行情演绎空间增多是笃定的。不笃定的是短期颐养加快，微不雅结构问题仍杰出，幅度上可能超调。
这里咱们辅导3个颐养后值得眷注的积极身分，这是把捏反弹逻辑和强势结构的萍踪：1. 战术发力依然是A股进军的复旧身分：(1) 李强总理定调战术落实“能早则早，宁早勿晚”。中央经济责任会议后，战术表述难再超预期，但一季度战术布局细化，也不会低于预期。(2) 防风险战术连接发力，在本色收效前，战术发力的地方不会变。(3) 挥霍刺激战术仍在布局期。针对种种东说念主群，各式挥霍景况的刺激战术齐在布局落实，这仍是春季主题性契机的进军起原。2. “稳住楼市股市”导向下，牢固成本市集预期地方没疑问，惟一节拍问题。若战术提前发力，高股息占优行情可能强化，相对应的“主题再唱戏”的春季反弹行情也可能提前到来。3. 有产业趋势复旧的主题，还有第二和第三波，这类契机可能与春季反弹行情同步完了。
三、短期是主题颐养波段，亦然高股息占优波段。后续契机在于，有产业趋势的科技主题可能有第二和第三波鼎新高行情，重心眷注国内AI期骗和低空经济。高股息投资弹性更高、更连接的地方是市值经管和回购刊出。
2025年各阶段结构保举不变：一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度战术后果的要道考证期，“两新”和“两重”相同进军，眷注逆周期移动受益的诞生、建材，房地产；下半年中枢钞票窘境回转，主动经管否去泰来。
春季行情的结构咱们陆续保举“高股息搭台，主题再活跃唱戏”。有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波新高行情，重心眷注国内AI期骗和低空经济。高股息投资中的主题萍踪，可能更有弹性。功绩考证期左近，破净市值经管25年一季报参加有计算落地期。另外，回购刊出是提高推动文告的新趋势，可能增强高股息投资的后果。
2025年结构保举节拍不变：一季度“高股息搭台，主题活跃唱戏”。二季度战术发力要道考证期。二季度“两重”的进军性与“两新”可能高出。总量上，国内战术发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法十足对冲。财政发力更受益的地方是诞生、建材和ToG的野情绪。下半年中枢钞票窘境回转，主动经管否去泰来。26年供给出清，总体盈利智力有望迎来拐点。供给领先出清的结构即是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清最快)、电子(挥霍电子零部件)和医药生物(CXO和鼎新药)。这些细分地方行情能提前抢跑，而25H2发酵供需时势拐点预期的中枢钞票可能进一步扩散。
风险辅导：外洋经济衰竭超预期，国内经济复苏不足预期
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